事务：森麒麟发布2024年报及2025年一季报，2024年实现收入85。11亿元，同比增加8。53%；归母净利润21。86亿元，同比增加59。74%；扣非归母净利润21。26亿元，同比提拔7。63pct。25Q1实现收入20。56亿元，同比增加-2。79%，环比增加-5。28%；归母净利润3。61亿元，环比增加-21。52%；扣非归母净利润3。55亿元，同比增加-28。58%，环比增加-13。15%；毛利率22。75%，同比下滑8。57pct，环比下滑2。46pct。2024年量利齐升，25Q1短期承压。2024年度，公司轮胎产物正在海外市场订单需求持续求过于供，同时公司稳健开辟具备高增加潜力的国内市场。取此同时，公司持续进行内部流程再制，优化取公司智能制制相婚配的精细化办理模式，不竭实现降本增效，进一步夯实了公司的盈利能力，分析实力再上新台阶。2024年，公司完成轮胎产量3222。61万条，较上年同期增加10。22%；此中，半钢胎产量3130。38万条，较上年同期增加10。24%；全钢胎产量92。23万条，较上年同期增加9。80%。完成轮胎发卖3140。87万条，较上年同期增加7。34%；此中，半钢胎销量3049。23万条，较上年同期增加7。12%；全钢胎销量91。64万条，较上年同期增加15。52%。2025年1-3月，公司完成轮胎产量792。48万条，较上年同期下降1。87%；此中，半钢胎产量769。17万条，较上年同期削减0。62%；全钢胎产量23。31万条，较上年同期削减30。58%。完成轮胎发卖737。74万条，较上年同期削减3。02%；此中，半钢胎销量716。37万条，较上年同期削减1。60%；全钢胎销量21。37万条，较上年同期削减34。61%。公司2025年一季度运营变化次要系原材料同比承压，国内经销及周期属性较强的全钢胎产物发卖承压所致。摩洛哥工场放量期近，多措并举应对商业摩擦风险。仅用时11个月成功打制一座年产1200万条高机能乘用车轮胎的智制工场，2025年将实现大规模放量，估计全年可600-800万条产量，2026年实现满产1200万条产量。摩洛哥工场正在关税方面出口美国市场较其他国度和地域有凸起比力劣势，更接近欧美等高端轮胎市场，FOB模式下运输距离更短，客户库存办理更具劣势。目前关税政策后续若何衍化尚待进一步察看，森麒麟正亲近关心相关动向，并取客户连结亲近沟通中，目前公司客户订单需求稳健，产物一般出货中，出产运营稳健。森麒麟中国、泰国、摩洛哥全球产能“黄金三角”结构将持续为公司参取全球化合作供给顽强的后援，具有极强的矫捷性和能动性，关税加征等商业从义的应对于森麒麟而言并非初次，公司通过多年累积丰硕应对经验，持续开辟非美海外发卖份额抢占全球份额，充实阐扬公司全球化智能工场结构、精细化的运营办理、优良的成本节制能力、加大国际一线车企高端配套，多措并举稳运营促成长提拔品牌价值。投资：森麒麟持续巩固智能制制劣势，摩洛哥工场放量期近，持续推进全球化产能结构，多措并举应对商业摩擦风险。因为商业摩擦及行业景气变化，估计公司2025-2027年收入别离为103。69(原113。26)/116。37(原128。14)/133。49亿元，同比增加21。8%/12。2%/14。7%，归母净利润别离为21。27(27。09)/24。54(31。15)/28。53亿元，同比增加-2。7%/15。4%/16。2%，对应PE别离为9。5x/8。2x/7。1x；维持“买入”评级。